7月20日晚間（jiān），據上交所官網（wǎng）消息顯示，上交所（suǒ）發布（bù）科創板上市委2021年第48次審議會議結（jié）果公告，雲從（cóng）科技集團股份有限公司(簡稱“雲從（cóng）科技”)首發獲通過。

　　首發通過之後，按照科創板流程，雲（yún）從科技距離上（shàng）市隻剩下提交注（zhù）冊和（hé）公布注冊結果。

　　這意味著，商湯科技、依圖科技、曠視科技及雲從科技這一（yī）批AI獨角獸企業自2017年即開始你追我趕的IPO之路，幾經波（bō）折後，雲（yún）從將（jiāng）第一個摘得“AI第一股”桂冠。

　　至於募資金額和用途，據雲從科技招股書信息，此次雲從（cóng）科技上市，擬融資37.5億元，計劃（huá）向人機協同操作係統升級項目投資8.1億元、向輕（qīng）舟係統生態建（jiàn）設項目（mù）投資8.3億元、向人工（gōng）智能解（jiě）決方案綜合（hé）服務（wù）生態項目投資14.1億元、補充流動資金6.9億元。

　　梳理一下AI四小龍企（qǐ）業各家的上市進程：

　　2020年11月4日，上交所就受理了依圖科（kē）技的科創板上市申請文件，並按照規定進行了審核。

　　而雲從科技的科創板上市申請受理時間是（shì）2020年12月3日，比依圖晚了差不多一個月。

　　曠視科（kē）技此前折戟港交（jiāo）所，隨後衝擊科創板，於5月28日披露了科創板首輪問詢的（de）答複，目（mù）前還在排隊中。

　　據（jù）媒體消息稱（chēng），商湯科技計劃（huá）A+H上市，目前公司暫未回應相關上市傳聞。

　　另一邊，原本有“依(依圖)瞳(格靈深瞳（tóng）)曠(曠視)湯(商湯)”之稱的其中格靈深瞳也（yě）在6月22日，被上交所正式受理了科（kē）創板上市申請。

　　這一批國內計算機視覺領域的第一梯隊成員，從2017年開始，便相（xiàng）繼喊響了（le）上市宣言。直到2020年，除商湯科技外，隨（suí）著（zhe）其他幾家科創（chuàng）板上市申請的陸續（xù）遞交，CV第一梯隊集中衝刺IPO的比賽正式拉開。

　　從時間（jiān）節點上看，雲從科技既不是第一個遞交IPO申請（qǐng）的（de）企業，也不是第一個（gè）通過申請受理（lǐ）的企業。為什麽（me）是（shì）雲從搶先摘得“AI第一股（gǔ）”，這（zhè）也成為近期業內討論的熱點。

　　國家隊背景首當加分

　　與依圖、曠視、商湯不同，雲從（cóng）科技（jì）孵化於中國科學院，自問世便頭頂“國家隊”的光環。

　　有了中科院的背景，雲從科技自然也備受資本青睞。國（guó）改基金（jīn）、廣州基金、長三角基金等多個（gè）國家基金的紛紛注資（zī），給雲從（cóng）科技亦帶來不少國（guó）企客戶。比如中行、農行、建行、交行、海通證券等多家金融機（jī）構先後應用其人臉識別係統，再比如安防領域、民（mín）航領域應用其AI大數（shù）據（jù）等智能（néng）化係統。

　　這些國企資源（yuán）帶來的不僅是資金的支持，更是穩定、批量且持續性的需求和落地場景（jǐng），這在相當考驗技術落地能力的AI領域，是求之不得的資源。意味（wèi）著相比其他幾家企業，雲從科技將會省去不少尋找落（luò）地應用場景方麵的焦慮，讓技術變現的路徑變得更加直接。

　　國家對背景也使得雲從（cóng）科技不僅參與了國家戰略性先導科技 A 類專項，負（fù）責人臉識別研究和應用，承擔「人工智能基礎資源公共（gòng）服務平台」等國家重大（dà）工程建設任務，也是目前唯一一（yī）家同時（shí）受邀製定人臉識別國家標準、公安部（bù）標（biāo）準、行業標（biāo）準的 AI 獨角獸。

　　營收虧損情況相對最少

　　“國家隊”的（de）頭銜當然是加（jiā）分項，但對於當前普遍陷入持續虧（kuī）損狀態的AI企業而（ér）言，穩定的營收能力也是另一個加分項。

　　根據招股書顯示，2018-2020年度，雲從（cóng）科技公司主營業務收入分別（bié）為 48,263.76 萬元、78,047.73 萬元和 75,114.67 萬元，歸屬於母公司（sī）所（suǒ）有者的淨利潤分別為（wéi）-18,067.52 萬元和 -170,801.61 萬元和（hé）-69,024.08 萬元，尚未實現盈利。三年累（lèi）計虧損達25.79億元。

▲數據來源：企業招股書，整理：安防知識（shí）網

　　從AI四小龍幾家公司的招（zhāo）股書對比看，雲（yún）從（cóng）科技的營收規模要低於曠視科技，與依圖科技（jì）相當;淨利潤方麵，雲從科技的虧損要遠低於曠視科技和依圖科技;毛利率方麵，雲從科技低於依圖科技，略高（gāo）於（yú）曠視（shì）科技（jì）;研發投入方麵，雲從科技要大幅低於曠（kuàng）視科技，略低（dī）於依（yī）圖科技;研發人員數量上低（dī）於曠視科技，略高於（yú）依圖科技。

　　綜合來看，和依圖科技、曠（kuàng）視科技相比，雲從科技的虧損（sǔn）相對最少，整體營收相（xiàng）對穩定。

　　非（fēi）VIE架構，根正（zhèng）苗紅

　　關於雲從能夠“拔（bá）得頭籌”，還有一個原因值得分析，雲從科（kē）技是AI四（sì）小龍企業當（dāng）中唯一一（yī）家（jiā）采用非VIE架構（gòu）申請上市的公司，曠視、依圖以及商湯科技這幾家均是VIE架構。

　　VIE架構是常見（jiàn）的海外股權架構中的紅籌架構的範疇。VIE(Variable Interest Entity)，即可變利益實體，又（yòu）稱“協（xié）議控製”，是指（zhǐ）外國投資者通過一係（xì）列協議安排控製境內運營實體，可取得境內運營實體經濟利益，但無須收購境內（nèi）運營實體股權的一種投資結構。

　　據相關（guān）人士稱（chēng）：“大量獨角獸（shòu）企（qǐ）業都是紅籌和VIE架（jià）構，但這些架構的企業（yè）上A股涉及到境外企業來中國募資，不僅僅是中國企業來（lái）科創板上市這麽簡（jiǎn）單（dān）的問題，科創板不是國際板。所以，科創板接受紅籌（chóu）和VIE架構亦遭到某（mǒu）些部委的（de）高層管理人士的反對。”

　　也（yě）正因為這點，科（kē）創（chuàng）板是否接納VIE爭議不斷。盡（jìn）管此前監管層也在向市場釋放積極的信（xìn）號，表示科創板可以接納紅籌架構和VIE架構的上市企業，但相較而言，在上市審核（hé）過程（chéng）中，紅（hóng）籌架構和（hé）VIE架構的企業仍然會麵臨更加謹慎的考驗。

▲雲從科技曆年融資情況（kuàng），截（jié）止（zhǐ）2020年5月

　從AI四小龍的既往融資情況來看，隻有雲從（cóng）科技自始至終（zhōng）的融資均（jun1）來源（yuán）於境內資本，即人民幣融資，其他三家大多為美元融資。

　　除（chú）了國家（jiā）隊背景外，非（fēi）VIE架構也從另一麵展現了雲從科技的根正苗紅。當下又（yòu）正處於國際貿（mào）易環境敏（mǐn）感（gǎn）階段，國家層（céng）麵當然更希望實現人工智能這一核心技術領域的自主可（kě）控。

        小結

       IPO成功值得祝賀，不過對於雲從科技而言，在高手如林，競爭激（jī）烈的AI賽道拚搏，成（chéng）功闖關科（kē）創板隻是一個（gè）新階段的開始，後續考驗的仍（réng）然是企業的核心技術實力、產品方案落地能力以及企業的持續營（yíng）收能力。誰能笑到最後，目前誰（shuí）也不知道。